美埃科技688376估值分析和申购建议分享（一）公司主营业务系空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产及销售。公 司产品主要应用于洁净室空气净化，聚焦于半导体、生物医药等行业，报告期内， 来自半导体、生物医药等行业的洁净室收入占比为 80.68%、72.00%、72.72%和 69.01%。此外，基于新冠肺炎疫情爆发后公共医疗卫生领域的空气净化需求，公 司大力推进医用空气净化设备的研发、生产及销售业务。公司亦逐步研发积累大 气环境治理方面的技术，积极开拓工业除尘除油雾、VOCs 治理市场。公司产品主要为风机过滤单元、高效过滤器、初中效过滤器、化学过滤器、 静电过滤器、空气净化器、工业除尘除油雾设备、VOCs 治理设备等，应用领域主要为洁净室空气净化、室内空气品质优化、大气污染排放治理。洁净室空气净 化下游应用细分主要包括半导体、生物制药、食品等，主要产品包括风机过滤单 元、高效过滤器、化学过滤器。室内空气品质优化下游应用细分主要包括医疗机 构、大型商用楼宇、公共场所、家居环境等，主要产品包括初中效过滤器、静电 过滤器及空气净化器。大气污染排放治理的细分应用主要包括工业除尘、VOCs 治理等，主要产品包括工业除尘设备、VOCs 治理设备等。公司定位于空气净化行业，聚焦于半导体、生物医药、公共医疗卫生、工业 除尘及 VOCs 治理等细分市场。近年来，受益于半导体行业的产业升级，液晶面 板厂商完美体育、芯片厂商基于产品的更新换代需求，纷纷新建高标准洁净厂房，大量采 购公司的空气净化产品完美体育，为公司的快速发展提供了有利的外部条件。与此同时， 公司凭借多年来对于市场的理解和投入，坚持以研发创新为发展驱动力，打造了 坚实、多样的技术平台和具备竞争力的产品解决方案，建立了覆盖全国的销售渠 道网络，塑造了良好的品牌形象，完善了以客户为中心的客户服务体系，使公司 在技术、产品、渠道、品牌和服务等方面形成了综合性的竞争优势，公司产品保 持了较高的市场占有率和毛利率水平。报告期内公司分别实现营业收入 79,245.29 万元、90,291.73 万元、114,971.56 万元和 56,665.75 万元，净利润 7,128.32 万元、8,246.54 万元、10,755.80 万元和 6,343.76 万元，2019 年至 2021 年公司营业收入和净利润分别实现了 20.45%和 22.84%的年均复合增长率。

　　（二）公司主要从事空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产和销售。在业 务开展过程中，公司以产品的研发、设计及制造为重心，结合客户的需求及应用 场景为客户提供整体空气净化产品解决方案。公司风机过滤单元、空气过滤器等 核心产品主要运用自主创新的核心技术进行生产，主要通过直销方式为客户提供 产品及服务，实现收入和利润。

　　发行人主要产品为风机过滤单元、过滤器产品、空气净化设备。风机过滤单 元主要搭配过滤器产品销售，应用于洁净室中；过滤器产品可单独销售，应用于 洁净室中特定工序、洁净室新风系统、暖通系统等；空气净化设备内置搭配不同 的过滤器产品进行销售。过滤器产品根据不同的应用场景、产品本身特性、维护情况，替换周期不同：搭配风机过滤单元的高效/超高效过滤器替换周期为 1-8 年不等；在风机过滤单元 使用寿命期限内，高效过滤器约替换 1-2 次；初中效过滤器替换周期为 1-6 个月 不等；其余过滤器产品替换周期根据实际情况在数月至数年不等。

　　（一）空气洁净行业的发展主要有 5 个阶段，每个阶段的发展和进步都源于制造业 技术升级带来的对生产环境要求的提高。第一阶段是 1950 年代美工的需要；第二阶段是苏联和美国航天事业，特别是登月工程中精密机器加工和电子仪器的 发展，出现了层流技术和百级洁净室；第三阶段是 1970 年代集成电路开始进入 发展期，使得洁净技术得以腾飞；第四阶段是 1980 年代大规模和超大规模集成 电路的发展带来对洁净室要求的进一步提高；第五阶段则是从 1990 年始到 现在，半导体技术进一步发展，生产线精度进一步提高，对生产空间的洁净度提 出新的要求，同时，传统领域如生物制药、精密仪器、食品工业等对洁净技术的 要求也逐步提高。我国空气洁净技术的研究和应用相比国外较晚，1965 年我国建成了第一个 电子业洁净室，拉开了我国空气洁净技术的发展和应用的序幕。此后我国逐步研制高效过滤器等净化设备，半导体电子企业、航空企业和精密加工企业开始建设 洁净室，以减少环境尘粒对其生产和产品可靠性的影响。随着科学技术的快速发展，纳米技术得到应用，集成电路变得更精密，使电 子产业对洁净度的要求越来越高，因此我国在 20 世纪 90 年代通过外资企业的引 入，更高级别的空气洁净技术被广泛的应用到生产车间。同时，针对医药行业的 特点和严格的环境要求，我国在《药品生产质量管理规范》（GMP）中明确了 不同药品生产制药车间的洁净指标。

　　公司核心产品空气过滤器及风机过滤单元的典型应用场景为洁净室，近年来 随着芯片行业、液晶面板行业、生物医药行业及食品加工行业的产业升级、产品 更新换代，大量企业新建高标准的洁净厂房。根据咨询机构沙利文的研究数据， 中国洁净室设备市场规模在 2019 年度已超过 900 亿元，至 2024 年将超过 1,400 亿元，市场预期良好。

　　空气过滤器市场空间与国内空气质量情况息息相关，在国内持续加强空气质 量优化的相关政策支持下，空气过滤器行业市场规模迅速增加。2019 年我国空 气过滤器行业市场规模达到 94.5 亿元，据此推算，公司 2019 年度空气过滤器的 市场占有率约 4.39%。随着经济结构的不断转型和对空气质量要求的不断提升， 对空气过滤器的需求会不断增加，预计 2025 年我国空气过滤器行业市场规模会 达到 150 亿元（以 8%的增长率测算）。

　　（二）公司经过多年发展，在技术研发、市场开拓、品牌建设方面已经具备一定实 力，但受限于公司的资本规模较小、自主融资能力有限，业务进一步快速扩张将 给公司带来较大的资金压力。发行人在资金制约的情况下存在一定的业务、人才 和研发能力扩张的竞争劣势。

　　行业内主要企业 （1）爱美克（AAF）（2）康菲尔（Camfil）（3）再升科技（603601.SH） 再升科技公司的主营业务为微纤维玻璃棉制品的研发、生产和销售，主要产 品包括玻璃纤维制品、空气过滤器材料及器材。（4）金海环境（603331.SH） 金海环境公司是空调过滤网细分行业的全球龙头企业，主要产品包括高性能 过滤材料、功能性过滤材料和功能性过滤网。（5）亚翔集成（603929.SH） 亚翔集成主营业务系为 IC 半导体、光电等高科技电子产业及生物医药、云 计算中心等相关领域的建厂工程提供洁净室工程服务，包括洁净厂房建造规划、 设计建议、设备配置、洁净室环境系统集成工程及维护服务等。

　　（1）资产负债率较高风险 报告期内，公司资产负债率分别为 71.96%、69.32%、63.23%、62.37%，资 产负债率较高。报告期内，公司主要通过债务融资方式筹集资金，导致负债规模 处于较高水平。公司提供半导体洁净室项目的产品，该类大型工程项目验收周期 较长，无法通过及时回款满足采购付款需求，导致企业需要融资以满足资金需求， 造成了较高的资产负债率。同时，周期较长的项目形成的预收款项/合同负债也 提高了资产负债率。较高的资产负债率水平使公司面临一定的偿债风险，也增加了新增债务融资 的难度。若公司出现资金流动性困难，将会对公司生产经营造成不利影响。

　　（2）应收账款周转率和存货周转率较低风险 报告期内，公司应收账款周转率为 3.29、2.80完美体育、3.14 和 2.84，低于同行业平 均水平的 3.67、3.45、3.641和 3.26。报告期内，公司应收账款余额增加较多，且 公司洁净室客户较多，该类客户内部付款审批流程繁琐，回款较慢，导致应收账 款周转率较低。报告期内，公司存货周转率为 1.43、1.85、2.36 和 2.10，低于同行业平均水 平的 4.27、5.00 和 5.042和 4.40。报告期内，公司大型洁净室订单销售占比较高， 整体项目验收时间较长，导致存货周转率较低。应收账款周转率和存货周转率较低，将会对公司的现金流、资金周转和生产 经营产生不利影响。

　　2.基于公司目前的经营状况和市场环境，经公司初步测算，2022 年 1-9 月，预 计可实现的营业收入约 8.5 亿元至 9.0 亿元，预计同比增长 10.98%至 17.51%；预计可实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润约 9,000.00 万元 至 9,500.00 万元，预计同比增长 44.49%至 52.52%。

　　公司主营业务系空气净化产品、公司产品主要应用于洁净室空气净化，聚焦于半导体、生物医药等行业，新冠肺炎后公司大力推进相关产品，核心收入是过滤芯的更换，报告期内公司业绩增速还不错，短期内，因为疫情问题，公司业绩还有增长的预期。短线亿左右估值，破发风险比较小，谨慎建议申购。

　　说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多