元琛科技：滤袋和脱硝催化剂领先企业产业链延伸扩充产品矩阵公司主要从事过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售，主要产品为各类耐高温耐腐蚀滤袋 和 SCR 脱硝催化剂，可应用于电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业。公司不断扩充产品和服务 矩阵，逐渐形成了围绕环保新材料及危废循环业务、第三方检测业务、双碳智慧管理业务、能源与环境安全在 线监测及预警系统业务的集成服务平台。

　　2017-2021 年，公司营业收入从 2.67 亿元增长至 5.02 亿元，CAGR 为 17.11%，归母净利润从 0.36 亿元增长 至 0.70 亿元，CAGR 为 18.35%。2022 年前三季度公司营业收入为 3.93 亿元，同比提升 13.81%，归母净利润为 0.16 亿元，同比下降 62.18%，主要系原材料价格波动和公司管理费用、研发费用大幅增长。 公司订单充足，2022 年三季度末公司在手订单合计 3.40 亿元，同比增长 18.06%，其中滤袋 1.55 亿元，脱 硝催化剂 1.74 亿元；公司 2022Q3 新增订单 2.03 亿元，同比增长 15.68%，其中滤袋 0.74 亿元，脱硝催化剂 1.26 亿元。

　　2017-2021 年公司脱硝催化剂产品收入从 0.63 亿元增长至 2.60 亿元，CAGR 为 42.53%，收入占比从 24%大 幅提升至 52%。 2022 年前三季度公司毛利率为 25.40%，2020 年受益于高毛利的防护用品收入占比大幅提升，公司毛利率 提升明显。分产品来看，脱硝催化剂毛利率高，保持在 40%以上，2020、2021 年脱硝催化剂毛利率下滑是因为 上游原材料偏钒酸铵和钛白粉价格持续上涨，随着原材料价格回落以及产品结构升级，公司脱硝催化剂毛利率 有望回升；滤袋毛利率稳定，保持在 25%左右。

　　公司为国家级高新技术企业、省级创新型试点企业，拥有省级企业技术中心、省级工程技术研究中心及博 士后科研工作站，2021 年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。公司研发费用率逐年提升，2022 年前三季 度研发费用率为 8.33%。截至 2022 年 6 月 30 日，公司已拥有专利 145 项，其中发明专利 37 项、实用新型专利 107 项、外观设计专利 1 项，软件著作权 55 项。

　　公司下游客户分散，核心用户包括国家电投集团、中电国瑞、龙净环保、山东国舜、清新环境、首钢京唐、 中钢天澄、安丰钢铁、海螺水泥、华润水泥和信义玻璃等，2021 年公司前五大客户收入占比为 22%。 2022 年 6 月公司发布限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量 500 万股，约占公司总股本的 3.13%， 授予对象为在公司任职的董事、高级管理人员、核心技术人员等，首次授予人数不超过 102 人，约占公司 2021 年底员工总数的 21.03%。业绩考核目标以 2021 年营业收入或净利润为基数，2022/2023/2024 年营业收入增长 率不低于 25.00%/56.25%/95.31%，或净利润增长率不低于 20.00%/44.00%/72.80%。 公司实际控制人为徐辉和梁燕，徐辉为公司控股股东，持股比例 37.09%，梁燕通过安徽元琛股权投资合伙 企业间接持有公司 5.74%的股权，二者为一致行动关系。

　　袋式除尘技术是目前国内应用的主要除尘技术之一，工作原理是当含尘气体通过滤袋时，依靠滤袋作为过 滤介质，通过筛分、惯性、黏附、扩散和静电等作用对粉尘进行捕集，粉尘被阻留在滤袋的表面，洁净气体则 通过滤袋纤维间的缝隙排走，从而达到分离含尘气体粉尘的目的。滤袋作为袋式除尘器的核心部件，在除尘器 中的成本占比约 30%，更换滤袋则占除尘器年运行成本的 20%。滤袋按耐温程度可分为常温（130℃以下）和高 温滤袋（130℃以上），按使用材质分为涤纶、丙纶、亚克力、芳纶、PPS、P84、PTFE、玻璃纤维滤袋等。

　　SCR 脱硝技术是目前国内应用最为广泛的技术，工作原理为在脱硝催化剂的作用下使还原剂氨选择性地和 氮氧化物还原生成氮气和水，起到净化烟气、减少氮氧化物排放的作用。催化剂的活性温度范围是催化剂最重 要的指标，反应温度不仅决定反应物的反应速度，而且决定催化剂的反应活性，按工作温度可分为低温催化剂 （160~280℃）、中温催化剂（280~420℃）和高温催化剂（≥450℃），按照成型的状态可分为蜂窝式、平板式和 波纹式催化剂。

　　滤袋业务优势领域在电力和垃圾焚烧。电力行业价格因素占主导，公司市场份额前三；在垃圾焚烧领域， 公司处于市场领先水平，凭借与垃圾焚烧最大厂商光大的深度合作积累了大量业务。 催化剂业务优势领域在电力、钢铁、小锅炉。公司在区域性电厂和小锅炉领域市场份额前三，钢铁行业市 场份额第一。 滤袋市场整体进入存量竞争，垃圾焚烧带动增长；催化剂整体市场进入稳定替换阶段，水泥赛道进入放量 期。滤袋和催化剂都具备耗材属性，平均替换周期在 3-4 年。

　　我国电力行业率先开启超低排放改造，是目前滤袋和脱硝催化剂最主要的应用市场，目前电力行业已基本 实现超低排放，非电行业如钢铁、水泥、垃圾焚烧、平板玻璃、陶瓷、非电燃煤锅炉等将成为超低排放改造的 主战场完美体育，提供主要增量。 根据中国环境保护产业协会袋式除尘委员会预测，2020-2022 年袋除尘滤料市场规模将分别为 96 亿元、108 亿元、122 亿元，其中电力和非电行业袋除尘滤料市场规模将分别为 24/72 亿元、25/83 亿元、26/96 亿元。根据 北极星大气网预测，2020-2022 年脱硝催化剂市场规模将分别为 85 亿元、90 亿元、96 亿元，其中电力行业将保 持 50 亿元以上的存量更换规模，非电行业市场规模将分别为 35 亿元、40 亿元、46 亿元。

　　2015 年国家环境保护部、国家发改委和国家能源局印发《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》， 要求到 2020 年，全国所有具备改造条件的燃煤电厂力争实现超低排放（即在基准氧含量 6%条件下，烟尘、SO2、 NOx 排放浓度分别不高于 10mg/m³、35mg/m³、50mg/m³）。 煤电投资加速有望打开增量空间：疫后全国电力需求大幅反弹，但煤电托底保障能力减弱。2021 年全社会 用电量为 83099 亿千瓦时，同比增长 10.66%，增量高达 8006 亿千瓦时，为近十年的最高值。受煤价、内耗双 控等因素影响，煤电企业建设积极性较低，煤电新增装机容量仍处低位，2021 年全国燃煤发电新增装机容量仅 2803 万千瓦，为近十年的最低值。

　　在保供+调峰的迫切需求下，煤电投资开始重回增长，核准和开工煤电装机加速明显。十三五初期，发改委 和能源局为化解煤电过剩风险，下发了《关于促进我国煤电有序发展的通知》等多份文件，要求建立煤电风险 预警机制以约束煤电核准规模，煤电投资额自 2016 年的 1119 亿元下降至 2020 年的 553 亿元，核准装机容量同 样进入下降趋势。

　　然而 2021 年 9 月起电力供需紧张潮席卷全国 20 多省，2022 年夏季高温下电力供应再度出现问题，能源安 全与电力保供重要性凸显，煤电投资完成额在持续下滑多年后，在 21 年录得 21.52%的增长，2022 年上半年同 比增长 71.80%，投资重回增长。与此同时，在 2021 年前三季度煤电核准装机均同比下降超过 65%（一至三季度分别下降 67%、89%、82%）的情况下，2021 年四季度开始我国煤电机组核准触底回升，2021Q4 和 2022Q1 核准的煤电项目分别达到 11GW 和 8GW，同比增长 41%和 103.11%；自 2022 年 8 月开始我国煤电核准、开工明 显加速，我们根据北极星火电网统计，8、9 月分别核准 10.3/19.7GW，环比分别增长 683%与 90%，开工 7.0/14.3GW， 环比分别增长 75%与 105%。

　　公司主业电力占比最大。未来几年新增煤电机组有望触底反弹，为电力行业滤袋和脱硝催化剂带来新增安 装需求，市场空间有望进一步扩大，公司作为行业领先企业将直接受益。

　　公司滤袋和脱硝催化剂产品从以电力行业为主向电力和非电协同发展转变。2017-2020H1 滤袋非电力行业 收入从 1809 万元增长至 3281 万元，占滤袋收入比重从 9.63%增长至 56.80%，其中钢铁及焦化/垃圾焚烧/水泥/ 玻璃 2020H1 占滤袋收入比重分别为 20.13%/10.26%/10.17%/8.06%。2017-2020H1 脱硝催化剂非电力行业收入从 605 万元增长至 2558 万元，占脱硝催化剂收入比重从 9.56%增长至 71.48%。

　　① 钢铁行业： 除了新建项目，钢铁催化剂市场已基本进入了存量替换阶段，2022 年迎来钢铁替换行业的高峰。钢铁行业 是公司催化剂业务传统优势领域，市场份额第一。2019 年 4 月，生态环境部发布《关于推进实施钢铁行业超低 排放的意见》推动现有钢铁企业超低排放改造，到 2020 年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展， 力争 60%左右产能完成改造，有序推进其他地区钢铁企业超低排放改造工作；到 2025 年底前，重点区域钢铁企 业超低排放改造基本完成，全国力争 80%以上产能完成改造。

　　钢铁行业产生的烟气温度低，导致脱硝催化剂活性低、易中毒，同时烟气量大、粉尘粒径小、腐蚀性强， 因此改造实施存在不少技术难题。钢铁行业烟气治理最大的难点是脱硝，钢铁行业烧结工序氮氧化物排放限值 从 300 mg/m³提高到 50 mg/m³后，很多企业难以达标，急需治理改造。SCR 脱硝技术脱硝效率高（达到 90%以 上）、可实现 NOx 排放浓度低（小于 50mg/m³），逐渐成为行业主流，公司掌握 SCR 脱硝技术并具有技术优势， 市场增量空间巨大。

　　② 水泥行业： 水泥赛道作为脱硝催化剂的一大风口，目前头部厂商已有一定的项目进度，但省市政策尚未完全跟进，整 体改造率不足 10%，空间广阔。水泥行业排放的 SO2、粉尘、NOx 分别占工业系统的 10%、12%、16%，由于 水泥工业粉尘量大，电除尘除尘效率受设备性能、企业管理水平、生产线工况等因素影响较大，除尘效率不一， 因此制约因素相对较少、除尘效率更高的袋式除尘成为首选。 水泥行业超低排放改造开始于 2020 年，各省市不断加大环保力度，浙江、山东、广东、山西等地陆续出台地方标准，加大超低排放改造的覆盖面，并进一步严格水泥行业污染物的排放标准。由于水泥行业现有装备无 法满足环保要求，这将推动高效除尘、脱硝装置的发展，未来水泥行业有望为滤袋和脱硝催化剂贡献新增量， 公司预计到 2025 年脱硝水泥催化剂市场空间将达 45 亿元。

　　③ 垃圾焚烧行业： 垃圾焚烧用过滤材料和催化剂国产替代，公司滤袋业务在垃圾焚烧领域市占率较高。我国城市生活垃圾焚 烧处理能力持续提升，2016-2021 年生活垃圾焚烧处理能力从 34 万吨/日提升到 72 万吨/日，CAGR 为 16.19%， 生活垃圾焚烧处理占比从 38%提升至 68%。2022 年 1 月 24 日国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》， 提出到 2025 年城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日左右，焚烧处理占比达到 65%左右。此外，在焦化、工业燃煤锅炉、平板玻璃、陶瓷工业、砖瓦工业等其他非电烟气治理领域，烟气净化设施 也发挥着重要作用，随着政府不断加大非电行业的烟气治理力度，非电工业领域烟气净化设施新增及改造需求 将持续释放。

　　滤袋和脱硝催化剂行业分散。根据中国环境保护产业协会袋式除尘委员会的数据，2019 年滤袋总行业、电 力行业和非电行业 CR5 分别为 21%、30%和 19%，公司分别位列行业第六、第四和第七，2017-2019 年公司滤 袋产品市占率分别为 2.9%、2.4%和 1.8%，其中电力/非电行业市占率分别为 8.5%/0.4%、6.4%/0.7%和 4.3%/0.9%。 根据北极星大气网的数据，2017-2019 年公司脱硝催化剂产品市占率分别为 1.1%完美体育、1.7%和 2.3%，其中电力/非电 行业市占率分别为 1.3%/0.4%、1.7%/1.6%和 1.9%/3.0%。

　　滤袋和脱硝催化剂行业竞争激烈，随着国家环保与安全政策日趋严格，竞争能力较弱的中小企业无法满足 客户的要求将不断退出，公司竞争优势明显，随着产能扩张逐步落地，市占率有望持续提升。 公司核心技术均为自主研发，涵盖了工业除尘和脱硝领域前沿技术。同时，公司投资设立子公司开展元琛 材料研究设计院项目，该项目将依托中国科学院合肥物质科学研究院、中国科学技术大学、浙江大学等高校科 研院所，在 MEMS 气体传感器气敏薄膜材料、可降解纤维材料、聚合物薄膜加工等方面进行技术研发。

　　产品性能行业领先。公司滤袋产品已成功应用于国内电力公司多台装机容量 1000MW 及以上机组，实现电 袋或袋式除尘领域的超净排放，根据中国产业用纺织品行业协会的证明，2019-2021 年公司在国内高温过滤材料 行业排名前五，安徽省排名第一；同时公司滤袋可实现除尘器出口排放≤5mg/Nm，打破国外垄断，与同行德国 必达福对比，过滤效率更高，经中高会鉴定为国际先进、国内领先完美体育。公司脱硝催化剂产品也已赢得客户的广泛 认可，并且公司积极布局超低温、超高温、宽温差催化剂产品，拓宽下游应用领域。

　　IPO 募投扩大非电行业滤袋产能。公司 IPO 募投年产 460 万平方米高性能除尘滤料，建成的产品产能为年 产 260 万平方米的玻璃窑炉用高比例 PTFE 复合高端滤料和年产 200 万平方米垃圾焚烧专用滤料。2021 年 5 月 投资建设元琛科技新材料循环产业园，计划增加工业催化剂产能 5 万立方米/年。 公司 2021 年催化剂年产能约 2.5 万立方，2022 年计划年产能扩充超过 4 万立方，实现 50%以上产能增长； 2021 年滤袋年产能约 550 万平米，2022 年计划年产能扩充超过 700 万平米，实现 30%以上产能增长。

　　新能源大规模接入，调峰能力建设至关重要，火电灵活性改造为成本最低的方式。因为风光的强随机波动、 出力与负荷时空差异、电源结构不合理等原因，新能源消纳问题较为突出，系统调峰能力的建设是保障新能源 消纳的核心。系统调峰能力的建设有多种方式，包括抽水蓄能、电化学储能、火电灵活性改造等，其中火电灵 活性改造具有改造效果好、性价比高、周期短等优点，度电成本仅 0.05 元，为当前条件下最具经济性的选择。

　　火电灵活性改造包括锅炉侧、汽轮机侧、控制与监测几个方面，其中锅炉侧灵活性改造须重点解决燃烧稳 定性、制粉系统稳定性、换热水动力稳定性、受热面高温腐蚀与疲劳损伤、空预器低温腐蚀及泄漏、脱硝运行 安全等问题，比如火电深度调峰后脱硝装置入口烟温偏低，达不到脱硝催化剂适应温度，导致催化剂的活性不 足，不能正常投运，因此需要新型催化剂和宽负荷脱硝技术等。

　　我国火电机组调峰能力较差，亟待灵活性改造。我国纯凝机组调峰能力普遍为 50%左右，热电机组在供热 期调峰能力仅为 20%左右（调峰能力指在稳定运行的基础上，火电机组功率调节的范围），相比之下，西班牙、 丹麦等国家火电机组都具备深度调峰能力，调峰能力高达 80%。当前我国煤电机组装机量为 11 亿千瓦，具备灵 活调节能力的煤电仅 1 亿千瓦，火电灵活性改造的深度和广度有待进一步提高。

　　十四五期间火电灵活性改造市场有望爆发。2021 年 11 月 3 日，国家发改委、国家能源局发布《关于开展 全国煤电机组改造升级的通知》，明确十四五期间完成存量煤电机组灵活性改造 2 亿千瓦，增加系统调节能力 3000—4000 万千瓦，实现煤电机组灵活制造规模 1.5 亿千瓦，现役机组纯凝工况调峰能力的一般要求为最小发 电出力达到 35%额定负荷，采暖热电机组在供热期运行时要通过热电解耦力争实现单日 6h 最小发电出力达到 40%额定负荷的调峰能力，相比当前水平需提升 20%左右的调峰能力。近期山东、河南、甘肃等地也陆续推出 了鼓励煤电机组灵活性改造的政策，尤其是具备深度调峰能力的煤电机组，火电灵活性改造如火如荼。

　　公司成功开发出宽温差脱硝催化剂助力煤电机组调峰。公司开发的 YC-CHJ-18DL250S 型和 YC-CHJ-18DL250S 型宽温差脱硝催化剂，产品性能可同时满足机组高、低负荷运行时对烟气氮氧化物脱除的要求，在 250-400℃范 围内具有活性高、氨逃逸率低（小于 3ppm）、SO2/SO3 转化率小（小于 1%）等特点，避免了为保证催化剂性能 而给烟气进行再热的处理，为客户实现了节能降耗减排。该产品将在皖能集团合肥发电有限公司进行现场长期 验证。

　　公司在低温脱硝催化剂行业具备技术积淀。低温脱硝催化剂技术难度大，难点包括脱硝活性低、水蒸气对 催化剂活性影响大、催化剂抗硫中毒性能差、堵塞中毒严重等，公司筛选出高活性低温助剂，通过配比优化、 负载量优化后使得低温催化剂在 170～380℃下仍具有较高活性，可高效脱除烟气中的 Nox、二噁英，产品获得 省级高新技术产品。公司超低温产品已经应用于东营创进危废焚烧、珠海长兴废气焚烧等项目中，运行情况良 好，得到客户的高度认可。此外，低温脱硝催化剂产品价格更高，单价为 2-4 万元每立方。

　　锂电池主要由正极、负极、集流体、隔膜和电解液组成。正极材料主要为锂化合物，负极材料主要为石墨， 正极材料和负极材料的集流体分别为铝箔和铜箔，起到集合电子、传递电子，进而提高电子传递效率的作用。 充电时，铝箔向铜箔传递电子；放电时，铜箔向铝箔传递电子。 目前负极集流体主流采用厚 6 微米左右的铜箔，此类铜箔为纯铜材料。电池充放电使用过程中，负极材料 体积也随之变化，铜箔不停的处于拉伸-恢复的过程，另外由于电解液中残留的 HF 腐蚀铜箔，铜箔的抗拉强度 也会逐渐降低，引起容量降低性能下降，电阻增加，产热增加等安全隐患。

　　PET 铜箔能量密度、安全性能较高，并可提升电池的循环寿命，有望逐步替代纯铜铜箔。PET 铜箔是一种 新的动力电池负极集流体材料，主要由三部分组成，中间一层为绝缘树脂(PET/PEN/PP 材质)，外面两层为铜箔。 相比纯铜铜箔，PET 铜箔的优势明显： （1）PET 材料较轻，故 PET 铜箔整体质量较小，从而带来电池重量的减轻，进而增加电池的能量密度。 （2）复合铜箔中间的塑料隔膜层可以大大降低电池燃烧起火爆炸的可能性。 （3）PET 铜箔相比传统铜箔热膨胀系数更低，减轻了因热胀冷缩导致的集流体-负极材料界面不稳定，从 而提升电池的循环寿命。

　　宝明科技、胜利精密等公司入局，PET 铜箔产业百花齐放。宝明科技 2022 年 7 月公告，拟投资 60 亿元在 赣州投资建设锂电池复合铜箔生产基地，公司 9 月 29 日投资者调研纪要显示，一期计划 2023 年二季度量产， 全部达产后年产复合铜箔 1.5 亿平米左右；胜利精密 2022 年 9 月公告，计划投资 56 亿元用于复合铜箔生产线 日投资者问答显示，公司已进行部分送样检测；根据双星新材官网，2022 年 8 月双星新材与东 威科技签订《设备合约书》，10 月 28 日投资者调研纪要显示，现在量产的水镀线已经在安装；万顺新材 11 月 2 日投资者问答显示，公司正持续配合下游客户放大铜膜卷长进行验证，现有产能可以满足批量要求；2022 年 8 月扬州政府环评显示扬州纳力拟投资 15000 万元用于锂电池新型复合功能集流体材料项目建设。

　　公司较早布局复合集流体，具备技术、区位、人才等优势，产品即将送样。公司有数年膜材料制备及改性 的经验，并且位于合肥市新能源产业链的中心区域，人才储备上有材料领域人员和从事过卷对卷相关材料的技 术专家，竞争力强。公司 2020 年开始关注复合集流体领域，21 年 5 月功能性膜材料项目归入 130 亩循环材料 产业园中，计划产能 2000 吨/年，21 年年底正式立项集流体项目。公司的水平电镀设备是东威的，目前第一批 到位的磁控设备是腾胜的，预计第一条量产中试线 月完成设备安装及调试，明年元旦开始送样，送样过 程可能持续 3-6 个月。公司第一批材料是用 PET，后续也会用 PP 材料。

　　公司全资子公司康菲尔检测拥有技术人员 50 余人，具备双 C 认证资质（CMA&CNAS），是专业从事脱硝 催化剂和环保过滤材料检测及环保设备设施性能验收的机构，凭借丰富的项目经验和技术储备，为下游客户（电 力和非电领域：如水泥、垃圾焚烧、钢铁、垃圾焚烧、玻璃等）提供全寿命周期评价、评估、管理服务，以保 证客户现场机组长期稳定运行。

　　康菲尔现已发展成为生态环境与环保领域的第三方检测公司和综合型科技服务商。公司将检测服务延伸至 环境技术咨询服务，如环境影响评价、环保竣工验收、土壤隐患排查、土壤调查、环境应急预案等，成功入选 国家第三次土壤普查实验室第二批次名单，成为安徽省二十二家入选该名单企业之一，土壤检测与分析业务占 公司环境检测监测业务的 30%左右。公司也着手开发光伏组件检测、储能系统检测等细分赛道，并筹备进入碳 核查、碳监测业务领域。同时，公司与中国科学院合肥物质科学研究院联合成立了“低碳环境传感技术研发中心”，主要面向室内外 空气污染物、新能源、大健康等各种检测需求，研发低碳环境检测/监测识别新技术与快速便捷检测新方法，能 够为公司提供新型检测、监测技术与智能装备，有助于公司发展产业化平台技术。

　　脱硝催化剂再生可以去除废弃脱硝催化剂上的粉尘、铁锈、杂质，并对其中所含的钒、钨等活性成分进行 分析，加入适量成分提高活性成分，从而循环利用。布局脱硝催化剂再生，形成脱硝催化剂产业闭环。公司自 2015 年取得 HW50 危险废物经营许可证后，积 极开展废旧脱硝催化剂的收集、贮存和利用工作，并进行相关技术的研发。2021 年 5 月公司投资建设元琛科技 新材料循环产业园，项目包含：1、废旧贵金属催化剂综合利用 5000 吨/年（废旧贵金属催化剂主要为废 Pd/Al2O3 催化剂、废 Pd/C 催化剂、废 Au/C 催化剂、废 Pt/Al2O3 催化剂、废 Pt/C 催化剂、废 Ag/Al2O3 催化剂、废汽车 尾气催化剂）；2、废旧脱硝/硫酸催化剂等再生及综合利用 10 万吨/年。公司也在研发锂电池正极材料回收项目， 目前处于小试阶段。

　　脱硝催化剂再生可实现节能减排。21 年公司 HW50 废催化剂可处理规模为 3000 多吨，根据公司废旧 SCR 脱硝催化剂处理规模，按 1 吨废旧脱硝催化剂中平均含 75%的 TiO2 计算，公司每年可通过回收废旧脱硝催化剂 实现 2475 吨新鲜钛白粉的替代，折算成标准煤每年可节省 182.5~334.6 吨标准煤，换算成 CO2 每年可减排 490.9~900.1 吨 CO2。

　　气体传感器可应用于大气环境检测、公共安全预警、工业废气监控等领域，传统型半导体气体传感器由于 采用厚膜技术，具有灵敏度低、响应时间长和功耗高（（1W 左右）等缺点，只能用于较高浓度的气体监测，应 用领域较窄；新型微机电系统（MEMS）气体传感器具备低功耗（50mW 左右）和微型化（1mm*1mm 左右） 等特点，可直接应用于高端传感器市场，提供更先进的终端数据采集技术。

　　气体传感器可实现动力电池热失控的早期监测。动力电池热失控是电池短时间内温度快速升高，超出电池 的安全使用温度范围之后发生电池燃烧等事故，因此实时监测动力电池热失控，提早预警，为乘客多留出逃生 时间至关重要。工信部 2020 年发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》强制性国家标准，增加了电池系统热扩 散试验，要求电池单体发生热失控后，电池系统在 5 分钟内不起火不爆炸。在动力电池热失控早期，电池温度、 放电电压、放电电流等特征识别参数的变化较慢，但此时电池内部电化学反应会产生大量的气体物质，因此可 通过气体传感器实现动力电池热失控早期预警，实验数据显示以氢气和二氧化碳作为气体监测指标均有良好表 现。

　　公司与中国科学院合肥物质科学研究院合作研发综合性能指标国际领先的纳米阵列气体传感器材料、器件 和样机，全资子公司安徽维纳物联科技将 MEMS 技术引入到气体传感器的设计和开发过程中，研制成功的氢气 传感器具有更高的灵敏度、稳定性以及使用寿命，响应时间（T90）大幅度减少（小于 1.5s），并能有效避免其 他气体干扰，使检测结果更加精准有效，主要应用于动力电池热失控监测，加氢站及储氢系统监测等领域。其 他产品如 VOC、氮氧化物、二氧化碳 MEMS 传感器已研发成功，处于验证阶段，为未来发展方向。

　　2022 年 9 月维纳 MEMS 气体传感器顺利通过 ISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理体系、ISO45001 职业健康安全管理体系的审核和认证，并且维纳登陆淘宝和微信商城小程序，电商平台运营初期共上线 款商 品，商品内容囊括其主营两大类产品：SERS 衬底、MEMS 气体传感器。

　　预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.52、0.91 和 1.67 亿元，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示：公司滤袋和催化剂产品的主要原材料为 PPS 纤维、PTFE 基布、钛白粉料、偏钒酸铵、聚四氟 乙烯、催化剂粉料、聚氧化乙烯、偏钨酸铵等，直接材料成本占主营业务成本的比例较高，如果未来主要原材 料价格波动幅度较大，将对公司的盈利能力产生不利影响；公司不断扩充产品和服务矩阵，如果未来新产品的 研发、生产和市场推广未能产生预期效果，可能会对公司增长造成影响。脱硝催化剂业务是公司当前的第一大 业务，我们预计公司脱硝催化剂业务增长稳健，22-24 年收入同比增速分别为 40%、20%、24%，若公司脱硝催 化剂业务 22-24 年收入增速分别下滑至 20%、10%、10%，则相应的公司 22-24 年总收入增速将分别下滑至 15.3%、27.7%、54.8%。