元力股份：活性炭行业龙头积极探索产品应用领域的延伸元力股份是活性炭领域的领军企业。公司主要业务包括活性炭完美体育、硅酸钠完美体育、硅胶等化工产品，其中木质活性炭是主导产品，应用领域包括食品用、化工用、超级电容、空气净化等。硅酸钠由公司控股子公司元禾化工生产，主要用于下游硅胶、白炭黑等产品的生产。目前，公司已经将硅酸钠产品向下游延伸至硅胶的生产，实现了活性炭、硅酸钠、硅胶各业务的有效衔接。1）2019~2021期间，公司营业收入分别为 12.82亿、11.36亿、16.08亿，同比变动-11.4%、+41.5%；三年毛利率的平均值为 24.25%完美体育。2）分业务来看，公司的业务板块包括木质活性炭、硅酸钠(水玻璃)和硅胶。2021年，木质活性炭、 硅酸钠(水玻璃)和硅胶营业收入分别为 10.49亿、4.05亿、1.36亿，同比上涨 21.0%、55.1%，其中硅胶为 2021年公司新增业务板块；各业务的毛利率分别为 27.43%、11.11%、27.23%，同比变动-0.7、-1.72个百分点。3）2022年前三季度公司总营业收入为 14.5亿元，同比上涨 29.06%；归母扣非净利润为 1.66亿元，同比上涨 111.22%。报告期内，收入上涨的主要原因是公司主营的活性炭、硅酸钠、硅胶规模扩大所致。

　　在建产能正在陆续投产，看好产能投放后的长期增长空间。1）元力股份现有产能为木质活性炭 12万吨/年，硅酸钠产能 30万吨/年，硅胶 2.5万吨/年。其中硅酸钠产能由控股子公司元禾化工持有，硅胶产能由全资子公司三元循环持有。2）在建产能中，活性炭在建产能 1万吨/年，来自“南平工业园区活性炭建设项目”。2022年 4月，公司公告将南平工业园区活性炭建设项目完成时间调整至 2023年 6月。3）硅酸钠在建产能 13万吨/年，来自“年产32万吨固体水玻璃项目”三期，环评显示拟于 2024年 12月投产。4）硅胶在建产能 5.5万吨/年，来自“年产 8万吨硅胶项目”，后续将逐步建设投产。

　　公司研发能力较强，积极拓展产品品类和应用。公司与行业相关的科研院所、高校保持着良好的合作关系，并拥有 100余项专利技术，处于业内领先。2021年公司研发人员数量占比为 11.06%，研发投入占营业收入比例为3.54%，同比增长 1.32个百分点。公司在发展传统业务的基础上。积极布局新产品的研发与应用。1）着力推进除木质以外的生物质活性炭产品及应用拓展，如稻壳炭、果壳类活性炭、竹基颗粒炭等，实现公司的活性炭业务向全品类、综合服务型发展。2）公司计划快速扩充超级电容炭生产线，并以超级电容活性炭研发为起点，把握特种高端活性炭产业发展机遇。3）稳步布局药用活性炭市场。深入挖掘并推动活性炭在医药领域的产业化应用。4）布局环保领域应用市场的开发，积极实施颗粒炭产能的扩张，全面延展气相吸附应用市场。

　　风险提示：市场新增产能的风险；下游市场需求不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险；新冠疫情影响的风险。

　　证券之星估值分析提示元力股份盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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